วิลเลียม ฮาร์ดท์ สำคัญ เต่า เทรดดิ้ง ครู

วิลเลียมฮาร์ดท์: เป็นครูเทรดดิ้งเต่าที่สำคัญ เมื่อบิลฮาร์ดท์ออกจากมหาวิทยาลัยชิคาโกและปริญญาเอก foresook เสร็จเกือบตรรกะทางคณิตศาสตร์ในปี 1973 เขาไม่ได้ละทิ้งการแสวงหาความรู้การศึกษาของเขา ค่อนข้างเขามุ่งเน้นไปที่พวกเขาในมากมายของสาขาวิชาที่ได้รับการสนับสนุนการวิจัยของเขาในการสร้างระบบการซื้อขาย ฮาร์ดท์เข้าร่วมโรงเรียนมัธยมเพื่อนเดนนิสริชาร์ดเป็นผู้ประกอบการในอเมริกากลางแลกเปลี่ยน ทั้งสองต่อมากลายเป็นคู่ค้าใน C & D สินค้าโภคภัณฑ์ที่พวกเขาสร้างระบบการซื้อขายทางเทคนิคและการเปิดตัวการทดลองซื้อขายเต่าที่มีชื่อเสียง รายละเอียดของการทดลองเต่าได้กลายเป็นตำนาน แต่หลักฐานของค่าของมันสามารถมองเห็นได้ในหลายธุรกิจการค้าที่ประสบความสำเร็จก็จะเปิดตัวเป็นที่แสดงให้เห็นถึงระดับของผู้ค้ายอดนิยมของปี 2010 ฮาร์ดท์เปิดตัวที่ปรึกษาการซื้อขายสินค้าของตัวเอง (CTA) ในปี 1991 ซึ่งมีการผลิตผลตอบแทนประจำปีผสม 17.35% ในช่วง 20 ปีและได้รับ 21.09% ในปี 2010 นอกจากนี้ในการสร้างระบบการซื้อขาย, ฮาร์ดท์ได้มีการพัฒนาวิทยาศาสตร์ของการค้าและการเขียนเอกสารทางวิชาการในปรัชญาของวิทยาศาสตร์ ที่นี่เราจะหารือเกี่ยวกับวิธีการทางวิทยาศาสตร์ของเขาที่จะซื้อขาย นิตยสารฟิวเจอร์ส: จำนวนมากในโลกการลงทุนแบบดั้งเดิมยึดติดกับความคิดที่ว่าเป็นตลาดที่มีประสิทธิภาพ แนวโน้มต่อไปนี้ไม่ถูกต้องภายใต้สมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ (EMH) แต่ที่นี่คุณ 30 ปีต่อมา ทำไมมี EMH หาย? พูดคุยเกี่ยวกับความผิดปกตินี้ บิลฮาร์ดท์: รูปแบบการเดินสุ่มของการเปลี่ยนแปลงราคาที่ได้รับความคงทนเช่นนี้เพราะมันเกือบที่ถูกต้อง ความแตกต่างระหว่างราคาฟิวเจอร์สและเดินสุ่มบางอย่างมีขนาดเล็กเกินไปที่จะตรวจสอบโดยใช้การวิเคราะห์อนุกรมเวลาแบบดั้งเดิม อย่างไม่น่าเชื่อความแตกต่างนี้สามารถตรวจพบได้โดยใช้ระบบการซื้อขาย เอฟเอ็ม: ทำระบบการซื้อขายจะทำเช่นนี้ได้อย่างไร? พ. ศ. ระบบการซื้อขายอาจจะมีความไวสูงกับความสัมพันธ์ที่ไม่ใช่เชิงเส้นในซีรีส์ราคา ดังนั้นทำไมไม่ได้นี้ปฏิวัติการสร้างแบบจำลองของซีรีส์ราคา? ประมาณค่าทางสถิติสอบสวนคุณสมบัติเฉพาะของซีรีส์ราคา; พวกเขามีการติดตั้งระดับความเชื่อมั่นให้ข้อมูลเกี่ยวกับรูปแบบที่เป็นไปได้และมีประโยชน์สำหรับการคาดการณ์ จากมุมมองของการสร้างแบบจำลองที่ระบบการซื้อขายไม่พบคุณลักษณะเฉพาะของซีรีส์ราคา; พวกเขามีระดับความเชื่อมั่นและไม่เป็นประโยชน์สำหรับการคาดการณ์ ที่เลวร้ายที่สุดของทั้งหมดที่พวกเขาพูดเล็ก ๆ น้อย ๆ เกี่ยวกับรูปแบบที่เป็นไปได้ ระบบการซื้อขายสามารถเป็นประโยชน์อย่างมาก แต่พวกเขาไม่ได้บอกโมเดลสิ่งที่เขาหรือเธอต้องการที่จะรู้ว่า ในรูปแบบเดียวกับที่ถึงแม้จะมีคุณค่าประการอื่น ๆ ไม่ได้ช่วยในการออกแบบระบบการซื้อขาย FM: คุณได้ใช้เวลาตลอดชีวิตในการค้าและในการวิจัย ชื่อคู่ของความจริงง่ายๆที่คุณได้ค้นพบ พ. ศ. : ปรับปรุงการค้าของคุณหรือมันจะลดลง; ไม่มี coasting ในเกมนี้ คุณสามารถมีความคิดสร้างสรรค์ในการวิจัย แต่ไม่สร้างสรรค์การค้า; ในคำอื่น ๆ ที่ติดอยู่กับระบบของคุณ เทรดดิ้งเป็นเพียงเล็กน้อยเช่นมีคุณธรรมในการที่จะเป็นมากขึ้นที่จะรู้ว่าสิ่งที่คุณควรจะทำมากกว่าที่จะทำมัน สุดท้ายใช้ประมาณแข็งแกร่งเท่านั้นและตัวอย่างที่มีขนาดใหญ่มากไม่นับสิบ แต่พัน FM: ดูเหมือนจะมีอย่างต่อเนื่องการต่อสู้กับผู้ค้าอย่างเป็นระบบระหว่างการผสานกับรูปแบบของคุณและปรับปรุงอย่างต่อเนื่องและการพัฒนา วิธีการที่ยากก็คือการรักษาความสมดุลขององค์ประกอบเหล่านี้ในช่วงเวลาที่ดูเหมือนขัดแย้งกัน? พ. ศ. : ถ้าระบบการซื้อขายของคุณไม่เพียงพอที่คุณไม่ควรใช้มัน หากระบบของคุณเป็นสิ่งที่ดีแล้วติดมันนับถือ ขณะเดียวกันในการค้นหาอย่างจริงจังในการปรับปรุง เมื่อระบบใหม่พร้อมคุณสามารถเปลี่ยนไป - คุณไม่ได้จึงไม่สามารถที่จะยึดติดอยู่กับระบบของคุณ ดังนั้นจึงมีความจำเป็นต้องไม่มีความขัดแย้งระหว่างการติดตาและการเปลี่ยนแปลง เอฟเอ็ม: พูดคุยเกี่ยวกับการต่อสู้ระหว่างการเพิ่มประสิทธิภาพและเส้นโค้งที่เหมาะสม พ. ศ. : โดยพยายามที่จะปรับปรุงระบบของคุณคุณสามารถทำให้มันแย่ลง คุณสามารถมากกว่าพอดีกับข้อมูลที่ผ่านมาหรืออาจจะเพียงแค่ทำสิ่งที่ไม่ถูกต้องทางสถิติ มีความคิดที่เป็นถึงแม้ว่ามันจะไม่ได้สมัครในระดับสากลในการที่คุณไม่ควรเพิ่มประสิทธิภาพระบบของคุณ ที่คุณก็ควรจะคิดออกว่าเป็นตัวเลขที่เหมาะสมและไปกับที่ ผมไม่เชื่อว่าในการที่; เราเพิ่มประสิทธิภาพตลอดเวลา แต่มีความจริงบางส่วนไปในแง่ที่ว่าถ้าคุณมากกว่าพอดีคุณจะทำร้ายตัวเอง การเพิ่มประสิทธิภาพเป็นขั้นตอนที่ค่อนข้างอันตรายเช่นเดียวกับการซื้อขาย และก็จะต้องทำด้วยความระมัดระวังและความสุขุมและคุณต้องให้แน่ใจว่าคุณไม่ได้ในช่วงที่เหมาะสมกับข้อมูลที่ผ่านมา FM: คุณปัดกระชับโค้งอย่างไร พ. ศ. : สิ่งที่คนส่วนใหญ่ใช้เพื่อปัดมันออกไปเป็นตัวอย่างใน / ออกจากตัวอย่างเทคนิคที่พวกเขาให้ครึ่งหนึ่งของข้อมูลของพวกเขาสำหรับการเพิ่มประสิทธิภาพและครึ่งหนึ่งของข้อมูลของพวกเขาสำหรับการทดสอบ นั่นคือมาตรฐานอุตสาหกรรม เราไม่ได้ทำอย่างนั้น; มันเสียครึ่งหนึ่งของข้อมูล เรามีเทคนิคที่เป็นกรรมสิทธิ์ของเราเองมานานกว่ากระชับจริงว่าเราดีขึ้นเพียงแค่ในปีที่ผ่านมา มันเป็นสิ่งสำคัญที่จะทดสอบมานานกว่ากระชับ; ถ้าคุณไม่ได้มีการทดสอบการใช้งานของคุณเองในตัวอย่าง / ออกจากตัวอย่าง [เทคนิค] ฉันสามารถพูดคุยเล็ก ๆ น้อย ๆ เพิ่มเติมเกี่ยวกับในช่วงที่เหมาะสมหากไม่ได้เทคนิคการเป็นเจ้าของส่วนตัวของฉัน แรกของทั้งหมดที่ผมชอบ [ระยะ] ในช่วงที่เหมาะสมมากกว่าการปรับเส้นโค้งเพราะกระชับโค้งเป็นคำที่มาจากการวิเคราะห์การถดถอยที่ไม่ใช่เชิงเส้น มันเป็นที่ที่คุณมีข้อมูลจำนวนมากและคุณจะกระชับจุดข้อมูลบางส่วนโค้ง ดีที่คุณไม่ได้ทำด้วยฟิวเจอร์ส ในทางเทคนิคมีเส้นโค้งกระชับที่นี่ไม่มี คำที่ใช้ไม่ได้ แต่สิ่งที่คุณสามารถทำได้คือการที่คุณสามารถเกินพอดี เหตุผลที่ผมชอบมากกว่าระยะพอดีมากกว่าโค้งพอดีคือการที่แสดงให้เห็นว่าในช่วงพอดีว่าคุณยังสามารถภายใต้พอดี คนที่ไม่ได้อยู่ภายใต้การเพิ่มประสิทธิภาพการกระชับ ตอนนี้ทั้งสองตัวเลขว่าส่วนใหญ่ตรวจสอบว่าคุณมีมากกว่ากระชับมีจำนวนขององศาอิสระในระบบ เวลาที่คุณต้องการทุกจำนวนที่จะกำหนดระบบเช่นจำนวนวันกลับระยะทางที่กำหนดในราคาเกณฑ์ที่กำหนดอะไรเช่นนั้นเป็นระดับของเสรีภาพ องศามากขึ้นของเสรีภาพที่คุณมีโอกาสที่คุณจะได้มากกว่าที่พอดี ตอนนี้ด้านอื่น ๆ ของมันคือจำนวนการซื้อขายที่คุณมี ธุรกิจการค้ามากกว่าที่คุณมีน้อยกว่าที่คุณมีแนวโน้มที่จะเกินพอดีเพื่อให้คุณสามารถจ่ายได้มากกว่าเล็กน้อยองศาของเสรีภาพ เราไม่อนุญาตให้มากกว่า 12 องศาอิสระในระบบใด ๆ หากคุณใส่ระฆังและนกหวีดมากขึ้นในระบบของคุณมันเป็นเรื่องง่ายที่จะได้รับ 40 องศาอิสระ แต่เราถือไว้ถึง 12 ในด้านอื่น ๆ ของที่เราจะให้การค้าเราจะต้องมีตัวอย่างอย่างน้อย 1,800 หนึ่ง เราจะไม่ทำให้การค้าถ้าเรามี 1,800 ตัวอย่าง นั่นคือน้อยที่สุดของเรา โดยปกติเราจะมีการซื้อขาย 15,000 ของบางชนิดก่อนที่เราจะทำให้อนุมานเป็นไปได้ว่าเราต้องการที่จะทำมัน เหตุผลที่คุณต้องการจำนวนมากเป็นปรากฏการณ์หางหนัก มันไม่ได้เป็นเพียงที่หางหนักก่อให้เกิดเหตุการณ์รุนแรงที่สามารถเลอะชีวิตของปัญหาที่แท้จริงกับหางหนักก็คือพวกเขาสามารถลดลงความสามารถของคุณที่จะทำให้การหาข้อสรุปที่เหมาะสม คนกระจายปกติบอกว่ากลุ่มตัวอย่างที่มีขนาดใหญ่เตะในรอบ 35 ในคำอื่น ๆ ถ้าคุณมีการแจกแจงแบบปกติและคุณกำลังพยายามที่จะประเมินค่าเฉลี่ยถ้าคุณมีมากกว่า 35 คุณได้มีการประมาณการที่ดี [ใน] ตรงกันข้ามกับชนิดของการกระจายที่เรามีกับการซื้อขายฟิวเจอร์สที่คุณสามารถมีหลายร้อยของกลุ่มตัวอย่างและพวกเขายังอาจจะไม่เพียงพอ นั่นคือเหตุผลที่เราจะไปสำหรับ 1800 เป็นอย่างน้อย นั่นคือฟังก์ชั่นอย่างเคร่งครัดของความอุดมสมบูรณ์ของหางของการกระจายที่ คุณต้องใช้เทคนิคทางสถิติที่แข็งแกร่งและเทคนิคทางสถิติที่แข็งแกร่งเหล่านี้เป็นเครื่องมือทื่อ [พวกเขา] มีข้อมูลหมูเพื่อให้ทั้งสองดูเหมือนจะมีข้อเสีย แต่พวกเขามีข้อได้เปรียบของการพุ่งไปเป็นที่ถูกต้อง เอฟเอ็ม: มันคืออะไรเกี่ยวกับระบบของคุณที่มีการยืนยันมานานและสิ่งที่ปรับเปลี่ยนถ้าคุณทำมากกว่าปีที่ผ่านมา? พ. ศ. : เรือของอริสโตเติลเธเซอุสค่อยๆมีทุกส่วนของแทนที่ มันยังเรือของเซอุสหรือไม่ กว่าทศวรรษที่ผ่านมาเป็นส่วนหนึ่งของระบบของเราทุกคนได้รับการแก้ไข มันเป็นวิธีการทางวิทยาศาสตร์ของเราที่ยังคงอยู่และสนับสนุนโครงสร้างทั้งหมด FM: ดูเหมือนจะมีความเข้าใจความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของหางและความคุ้มค่าของกลยุทธ์ที่สามารถใช้ประโยชน์จากมันแทนที่จะป้องกันความเสี่ยงมัน เป็นผลให้ฟิวเจอร์สที่มีการจัดการจะกลายเป็นที่นิยมมากขึ้น คุณเห็นด้วยและที่สำคัญกว่าที่คุณเห็นว่านี่เป็นกะถาวรหรือชั่วคราวปฏิกิริยาการเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินที่ผ่านมา? พ. ศ. : ฉันต้องการที่จะเห็นความแตกต่างหลากหลายในการป้องกันความเสี่ยงจาก ซื้อขายล่วงหน้ามีความเสี่ยงกระจายและสามารถปรับปรุงผลตอบแทน แต่มันตรงสั้นของป้องกันความเสี่ยง ป้องกันความเสี่ยงต้องมีการต่อต้านความสัมพันธ์กับความเสี่ยงที่มีการป้องกันความเสี่ยง ฟิวเจอร์สผลตอบแทนส่วนใหญ่เป็น uncorrelated กับของสินทรัพย์อื่น ๆ ซึ่งทำให้พวกเขาเป็นรถที่ยอดเยี่ยมสำหรับการกระจายความเสี่ยง ปรากฏการณ์ที่มีขนาดใหญ่หางหมายความว่าการทดสอบทางสถิติส่วนใหญ่ประเมินความน่าเชื่อถือและความเสี่ยงประมาท ผมไม่ทราบว่ามันเป็นไปได้ที่จะใช้ประโยชน์จากนี้ แต่มันเป็นสิ่งสำคัญที่จะป้องกันตัวเองจากมัน FM: คุณทำให้ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างความหลากหลายและการป้องกันความเสี่ยง แต่ผู้บริหารผู้ถือหุ้นตามที่หลายคนกำลังมองหาที่กลยุทธ์การประกันความเสี่ยงหาง จะไม่จัดสรรให้แก่ฟิวเจอร์สที่มีการจัดการให้ประกันที่ดีขึ้นตามที่ได้รับการแสดงที่จะมีความสัมพันธ์ในเชิงลบในตลาดทุนหมี? พ. ศ. : ถ้าคุณเลือกช่วงที่ไม่ซ้ำกันเช่นเมื่อหุ้นมีความอ่อนแอมากจะสร้างอคติเลือกที่มีประสิทธิภาพ ต่อต้านความสัมพันธ์ที่พบในการศึกษาเหล่านี้อาจจะเป็นสิ่งประดิษฐ์ที่เลือก ซื้อขายล่วงหน้ามีหางหนักของตัวเองเพื่อเพิ่มการผสม ที่สำคัญคือความเป็นอิสระซึ่งจะทำให้การกระจายความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพเป็นไปได้ เอฟเอ็ม: มันแสดงให้เห็นว่าเส้นโค้งการแจกแจงปกติภายใต้ประมาณการความเสี่ยงหางในหุ้น วิธีการของคุณไม่ให้ภาพที่ดีขึ้นของความเสี่ยงหางในแนวทางแนวโน้มต่อไปของคุณหรือไม่ พ. ศ. เสี่ยงหางเป็นเรื่องยากที่จะประเมิน แต่เราใช้เวลากว่า 25 ปีในโครงการนี​​้ เราได้ทำงานกับมันยากจริงๆและเราจะมีเทคนิคต่างๆที่จะจัดการกับความจริงที่ว่าหางจะหนักเพื่อ มันเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งเพราะมีความเสี่ยงหางที่มีการเปลี่ยนแปลงทุกอย่างที่เราทำ ทุกส่วนหนึ่งของการออกแบบและการใช้ระบบได้รับผลกระทบจากความจริงที่ว่าคุณมีค่ามากขึ้นกว่าที่คุณคาดหวังว่าภายใต้ชนิดของรูปแบบปกติใด ๆ FM: คุณพร้อมที่ดีกว่าเพราะแนวโน้มต่อไปนี้เป็นตัวอย่างความพยายามที่จะใช้ประโยชน์จากปรากฏการณ์หางนี้ในตลาดทั่วไป? พ. ศ. : ใช่ แต่มันก็มีความเสี่ยงที่หางของตัวเอง ฉันมีนิด ๆ หน่อย ๆ ของปัญหาที่มีความคิดที่ว่ามีความเสี่ยงหางในการซื้อขายฟิวเจอร์สคือสิ่งที่จะช่วยเพราะผมเห็นมันอย่างเคร่งครัดเป็นอุปสรรคอย่างเคร่งครัดเป็นปัญหาที่จะเอาชนะ คุณอาจจะมีจุดเพราะผมคิดว่ามันจะช่วยให้มีการเคลื่อนไหวโคร่งเหล่านี้ใหญ่จริงๆ มันเป็นเพียงจะช่วยคุณถ้าคุณรักษามันเช่นเสือป่า ... เทรนด์ต่อไปนี้ไม่ได้ทำงานเพียงเพราะความเสี่ยงหางหาง แต่ความเสี่ยงจะเปิดเสียงให้ดังขึ้น เอฟเอ็ม: เราพูดกับริชาร์ดเดนนิสสองสามปีที่ผ่านมาและเขากล่าวว่าแนวโน้มต่อไปนี้จะได้รับยากมากขึ้นและระบบไม่ถือขอบของพวกเขาเป็นเวลานาน คุณเห็นด้วย? พ. ศ. : โดยทั่วไปผมเห็นว่ามันจะเริ่มหนักขึ้นและคุณจะต้องปรับปรุง แต่ผมไม่ทราบว่าคุณมีการปรับปรุงการได้เร็วขึ้น เร่งรีบสามารถค่าใช้จ่ายในเกมนี้ เมื่อคุณกำลังทำวิจัยของคุณและคุณมีการปรับปรุงก็ควรจะมีความเชื่อมั่นที่ว่าระบบที่คุณกำลังการซื้อขายเป็นสิ่งที่ดี ค่าของระบบปัจจุบันคุณมีการซื้อขายจะช่วยให้คุณมีเวลาที่จะทำให้การปรับปรุงโดยเจตนาและระมัดระวัง FM: บางคนเรียกร้องการจัดการความสามารถในฟิวเจอร์สที่จะมีความสัมพันธ์ในเชิงลบกับตราสารทุนในตลาดทุนที่ไม่ดีจะทำอย่างไรกับตลาดวัวในระยะยาวในพันธบัตรและไม่อาจเป็นกรณีในอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น เป็นสิ่งที่นักลงทุนควรจะเบื่อ? พ. ศ. : มันฟังผมว่าสิ่งที่พวกเขากำลังทำคือพวกเขากำลังมองหาที่ความจริงที่ว่าแนวโน้มต่อไปนี้ได้รับผลกำไรซึ่งอาจจะระคายเคืองพวกเขาต่อไป - [เทรนด์ต่อไปนี้] จริงๆเพียง แต่มีการบันทึกวันที่ 30 หรือ 40 years - แล้ว ที่พวกเขากำลังมองหาสิ่งที่เป็นปัจจัยทางเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุด [คือ] ในเวลานั้น? ดีที่เราได้มีเหล่านี้ลดลงของอัตราดอกเบี้ยและพวกเขากล่าวว่าหนึ่งจะทำให้คนอื่น ๆ ผมก็ไม่เห็นมัน ในการวิเคราะห์ผลการดำเนินงานของตัวเองฉันไม่สามารถหารูปแบบที่ผมทำในปริมาณที่ผิดปกติของเงินในอัตราดอกเบี้ยและไม่สิ่งอื่น ๆ ดังนั้นผมจะสงสัยมากของความคิดที่ว่าเงินทั้งหมดในแนวโน้มต่อไปนี้มาจากพฤติกรรมในกลุ่มหนึ่งของตลาด ฉันต้องการที่จะพูดถึงว่าคำถามทั้งหมดของการควบคุมความเสี่ยงนี้มันไม่ได้เป็นคำถามวัตถุประสงค์สมบูรณ์ ผมอยากที่จะคิดค้นทางวิทยาศาสตร์ของการซื้อขายที่ฉันอย่างน้อยแล้วเสร็จบางส่วนนั้น แน่นอนฉัน havent ทำทุกอย่างที่ฉันออกไปทำ เมื่อฉันเป็นชายหนุ่มคนหนึ่งที่ผมอยากจะประดิษฐ์ระบบความเสี่ยงวัตถุประสงค์ ในคำอื่น ๆ เมื่อคุณมีระบบสิ่งที่เป็นขนาดที่เหมาะสมเพื่อการค้าระยะเวลา หลังจากปีของการทำงานเกี่ยวกับเรื่องนี้ผมเชื่อว่าตัวเองว่ามันไม่ได้มีคำตอบที่ไม่ซ้ำกัน คุณจำเป็นต้องมีอย่างน้อยหนึ่งชิ้นส่วนตัวของปริศนาที่จะนำมันเข้าด้วยกันและที่เป็นรังเกียจความเสี่ยงของแต่ละบุคคล ตอนนี้ที่เป็นอัตนัย มีกฎไม่ว่าวิธีการที่ไม่ชอบคุณควรจะมีความเสี่ยงที่จะเป็นที่เป็นองค์ประกอบสำคัญของบุคลิกภาพของคุณ แต่ถ้าคุณรู้วิธีรังเกียจที่จะมีความเสี่ยงที่คุณอยู่หรือจนกว่าคุณจะสามารถใส่ร้ายรังเกียจความเสี่ยงให้กับลูกค้าของคุณคุณมันไม่สามารถชำระคำถามของวิธีการใหญ่ที่คุณควรค้า FM: มีความเสี่ยงที่ผู้บริหารจะจบลงด้วยการวัดตัวเองแทนการตลาดหรือไม่? พ. ศ. กลยุทธ์ทุกคนมีกำลังการผลิตที่ จำกัด มันเป็นไปได้สำหรับกลยุทธ์การซื้อขายจะได้รับ oversubscribed และไม่ทำงาน ที่ไม่ได้เกิดขึ้นกับแนวโน้มต่อไป แต่เป็นเกมที่มีอากาศที่ยาก FM: ทุกไม่กี่ปีหลังจากช่วงเวลาที่มีคนพูดหยาบแนวโน้มต่อไปนี้เป็นตาย พ. ศ. : ฉันอาศัยอยู่ผ่านการตายของแนวโน้มต่อไปเท่าครึ่งโหลและเช่นเดียวกับการตายของมาร์คทเวนของมันเป็นที่พูดเกินจริงอย่างมาก FM: คุณมีพื้นหลังที่น่าสนใจ บอกเราว่าคุณเดินออกมาจากผู้สมัครปริญญาเอกที่มหาวิทยาลัยชิคาโกซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้า พ. ศ. : ความสนใจของผมในการซื้อขายฟิวเจอร์สวันที่กลับไปโรงเรียนมัธยมเช่นเดียวกับการทำงานร่วมกันครั้งแรกของฉันกับเดนนิสริช ที่มหาวิทยาลัยชิคาโกผมเชี่ยวชาญในตรรกะทางคณิตศาสตร์และมีโอกาสที่ดีที่จะไล่ตามความสนใจของฉันในปรัชญาของวิทยาศาสตร์และประวัติศาสตร์ของความคิดที่ หลังมีอิทธิพลในการสร้างวิธีการของฉันกับการซื้อขาย ในปี 1973 ที่ปรึกษาของฉันและฉันกำลังมีความขัดแย้งเกี่ยวกับทิศทางวิทยานิพนธ์ของฉันคือการและรวยแนะนำให้ผมใช้เวลาน้อยออกและลงมาที่พื้นเพื่อการค้า ผมไม่ได้ไปกลับ [ไปโรงเรียน] FM: หลายเต่าได้ไปประสบความสำเร็จเช่นเดียวกับบางส่วนของผู้ประกอบการค้า C & D, แม้ว่ากลยุทธ์ของพวกเขามีการพัฒนาเป็นสิ่งที่ค่อนข้างแตกต่างกว่าเดิม เป็นสิ่งที่มีพื้นฐานมากขึ้นในการเรียนที่ได้รับอนุญาตจำนวนมากดังนั้นเพื่อประสบความสำเร็จและสร้างกลยุทธ์ใหม่ได้หรือไม่ พ. ศ. : เต่าได้รับการคัดเลือกอย่างเข้มงวดและมีความสามารถสูง พวกเขายังได้รับการฝึกอบรมการปฏิบัติและคำแนะนำ พวกเขาได้เริ่มต้นที่ดีจากเรา แต่พวกเขาสมควรได้รับเครดิตมากที่สุดสำหรับความสำเร็จอย่างต่อเนื่องของพวกเขา เต่าที่ประสบความสำเร็จได้แยกออกกันอย่างแพร่หลาย แต่การซื้อขายของฉันยังมีการเปลี่ยนแปลง; มันมีวิวัฒนาการหรือพินาศ ในฐานะที่ผมจำได้มากกว่าครึ่งหนึ่งของการเรียนการสอนที่โคจรรอบการพัฒนาทัศนคติที่ถูกต้อง, การดูแลต่ออารมณ์ความรู้สึกบั่นทอนวิธีการที่จะคิดเกี่ยวกับความเสี่ยงและวิธีการจัดการกับความสำเร็จและความล้มเหลว การเรียนการสอนระบบเต่าตัวเองไม่ได้ใช้เวลานานมาก ที่ผมบอกว่าคุณจะต้องน้อยกว่า 12 องศาอิสระในระบบ; รุ่นของระบบเต่ามีสามหรือสี่ เราใช้เวลามากเวลาพูดคุยเกี่ยวกับทฤษฎีของเราเกี่ยวกับวิธีการควบคุมความเสี่ยง ที่เป็นจริงเป็นกลุ่มของหลักสูตร ทัศนคติที่มีต่อการควบคุมอารมณ์วินัย; สิ่งเหล่านั้นจะยากกว่าการสอน เต่าทั้งหมดได้เรียนรู้ระบบและเรียนรู้กลยุทธ์ที่; นั่นก็เป็นส่วนที่ง่าย แต่บางส่วนของพวกเขานำทัศนคติที่ถูกต้องและตั้งจิตสิทธิที่จะมันและพวกเขาประสบความสำเร็จและกลายเป็นที่อุดมสมบูรณ์มาก อื่น ๆ มีอาชีพลังเลมากขึ้นและไม่ประสบความสำเร็จเป็นอย่างดี พวกเขามีการฝึกอบรมเหมือนกัน แต่บางทีพวกเขาไม่ได้มีอารมณ์เดียวกันแต่งหน้า เอฟเอ็ม: พูดคุยเล็กน้อยเกี่ยวกับการปรับขนาดและตำแหน่งของการบริหารความเสี่ยงและบทบาทที่พวกเขาเล่นในความสำเร็จในระยะยาว พ. ศ. : ที่ไหนและเมื่อคุณเริ่มต้นการค้าเป็นจำนวนมากที่สำคัญน้อยกว่าวิธีการที่คุณค้าขนาดใหญ่และวิธีที่คุณเลิกกิจการ แต่น่าเสียดายที่ผู้ค้ามีแนวโน้มที่จะใส่ความพยายามที่ดีในการเริ่มต้นการค้าซบเซาและให้การบริหารความเสี่ยง การปรับปรุงเล็ก ๆ ในการประเมินความเสี่ยงหรือความผันผวนอาจจะไม่น่าตื่นเต้น แต่พวกเขาเป็นหนึ่งในการเปลี่ยนแปลงที่ยั่งยืนและเป็นประโยชน์มากที่สุด วิธีการหนึ่งที่จะหลีกเลี่ยงคือการออกแบบระบบก่อนจากนั้นจึงจะตรึงบนการบริหารความเสี่ยง ผมเปรียบเทียบนี้เพื่อเวลส์ของ "เกาะของหมอ Moreau" เพราะมันก็เหมือนการปลูกถ่ายอวัยวะหัวของหนึ่งในสิ่งมีชีวิตบนร่างกายของผู้อื่น ระบบการบริหารความเสี่ยงควรมีการพัฒนาร่วมกัน การเชื่อมต่อจะราบรื่น FM: คุณเดนนิสริชาร์ดที่ทำเดิมพันกับว่าคุณจะสอนการค้า; คุณสามารถสอนผู้จัดการบำเหน็จบำนาญและนักวิชาการทางการเงินที่ตลาดไม่ได้มีประสิทธิภาพเสมอ? พ. ศ. : พยานต่างๆตอนนี้ไม่เห็นด้วยตัวอย่างที่ดีของความเชื่อถือของชนิดของคำให้การนี​​้ ผมไม่เชื่อว่าผมเคยสนับสนุนว่าการซื้อขายไม่สามารถสอน แต่ถ้าหน่วยความจำของฉันเป็นความผิดพลาดในจุดนี้ผมได้อย่างอิสระยอมรับว่าเหมือนความจริงใด ๆ กิจกรรมของมนุษย์ซื้อขายสามารถสอนและการปฏิบัติที่สามารถปรับปรุงประสิทธิภาพ ทุกฝ่ายเห็นด้วย แต่มีทางออกที่ไม่มี อาจจะเป็นข้อโต้แย้งในหมู่หลายร้อยคนอื่น ๆ แต่เดิมพันใคร เอฟเอ็ม: คำถามที่ควรจะเป็นตลก โดยทั่วไปผมอยากรู้เกี่ยวกับความเห็นของคุณว่ากลยุทธ์ - แนวโน้มการดังต่อไปนี้ - ที่ได้รับการใช้ประสบความสำเร็จโดยผู้จัดการหลายปีที่ผ่านมาหลายคนถามย​​ังคงไล่แม้โดยนักวิชาการจำนวนมาก พ. ศ. : สำหรับที่ผ่านมา 20 ปีนักวิชาการจำนวนมากได้รับความสำคัญของรูปแบบการเดินสุ่มของการเปลี่ยนแปลงราคาแม้ว่าการเปลี่ยนแปลงมักจะแนะนำเล็ก ๆ น้อย ๆ แสดงความเห็นเพียงไม่กี่คนแม้ชี้ให้เห็นว่าการดำรงอยู่ของระบบการค้าที่ทำกำไรได้ขัดแย้งกับรูปแบบการใช้เวลาเดินสุ่ม แต่การแสดงความเห็นเหล่านี้เหมือนกันใช้เวลานี้เป็นสัญญาณว่ามีสิ่งผิดปกติท​​ี่มีรูปแบบของพวกเขา; พวกเขาไม่ได้วิเคราะห์และปรับปรุงระบบการค้าที่จะให้พวกเขาเป็นเพียงรายละเอียดที่ไม่สะดวกเกี่ยวกับซีรีส์ราคา FM: นักวิชาการบางคนยังไม่เชื่อว่าผลงานดังต่อไปนี้แนวโน้ม พ. ศ. : พวกเขาจะบินในหน้าของข้อมูลจำนวนมากที่ ลืมฉัน; มีหลายสิบของผู้บริหารที่มีประวัติอันยาวนาน ไม่กี่คน - ไม่กี่มากออกมาจากกลุ่มตัวอย่างที่มีขนาดใหญ่ - แม้จะได้กำไรในตลาดแบบสุ่ม แต่ที่น้อยมาก; 1 ใน 500 1 ใน 1,000 แนวโน้มต่อไปนี้มีประวัติที่ดีมากไปกว่านั้น แต่เมื่อใดก็ตามที่พวกเขากำลังเผชิญหน้ากับเรื่องนี้บันทึกการติดตามของผู้ติดตามแนวโน้มพวกเขากล่าวว่าคนเหล่านี้จะทำเงินบางวิธีอื่น ๆ ที่เป็นไปไม่ได้ เมื่อผมอยู่ในหลุมมีผู้ค้าที่ดีที่ใช้ตัวเลขเหล่านี้ขึ้นอยู่กับสามวันค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่พวกเขาหมายเลขไม่มีจุดหมายทั้งหมดและฉันรู้ว่ามันกลับมาแล้ว แต่พวกเขาได้รับจากการสนับสนุนแนวปะทะและผู้ค้าเหล่านี้เป็นหนึ่งในกลุ่ม ผู้ประกอบการค้าที่ดีที่สุดที่ผมรู้ว่าใครใช้ตัวเลขเหล่านี้และพวกเขาจะสาบานต่อพวกเขา ผมเฝ้าดูการซื้อขายของพวกเขาและหลังจากที่ในขณะที่ผมสังเกตเห็นว่าตัวเลขไม่ได้สร้างความแตกต่างใด ๆ ที่อาจจะมีการซื้อขายในตัวเลข แต่พวกเขาก็มักจะซื้อในการเสนอราคาและการขายที่นำเสนอ ดังนั้นผมจึงคิดว่ามันเป็นไปได้ว่าคนที่สามารถทำเงินได้และไม่ทราบว่าพวกเขากำลังทำมัน แต่ที่อยู่บนชั้นที่คุณจะได้รับขอบ ติดตามเทรนด์เช่นเดียวกับตัวเองมีการซื้อขายออกชั้นที่เราจะให้ขึ้นขอบเพื่อให้การแสดงของเราคาดว่าควรจะลบในสุ่มเดิน ในการเผชิญกับทุกสิ่งที่หลักฐานเชิงประจักษ์ที่พวกเขาควรจะ reassessing ตำแหน่งของพวกเขา แต่ฉันได้ค้นพบว่าจำนวนมากของนักวิชาการที่ไม่เคยเปลี่ยนตำแหน่งของพวกเขาและวิธีเดียวที่ [มันจะเปลี่ยน] คือเมื่อนักวิชาการรุ่นเก่าตาย ส่วนหนึ่งของปัญหาก็คือว่าประมาณไม่แสดงความแตกต่างจากการสุ่มทุก สมมติว่าคุณมีระบบและมันจะไปยาวข้าวโพด สมมติว่ามันเป็นรูปแบบที่บอกว่าข้าวโพดขึ้นไป 2 ¢ หากข้าวโพดไปถึง 8 ¢โดยวิธีปกติในการวัดก็ถูกปิด 6 ¢ดังนั้นมันจึงเป็นคำทำนายที่ไม่ดี มันเป็นสิ่งที่ดี แต่การค้าการคาดการณ์ที่ไม่ดี คุณก็ไม่สามารถรักษาธุรกิจการค้าและการคาดการณ์ทางเดียวกันและนักวิชาการทุกคนจะมุ่งเน้นไปที่การคาดการณ์ ตอนนี้เผินๆดูเหมือนว่าการซื้อขายเป็นรูปแบบของการคาดการณ์ แต่มันคือเรื่องจริงไม่ได้ ถ้าคุณออกแบบระบบของคุณที่คุณกำลังพยายามที่จะคาดการณ์ตลาดแล้วมันไม่ทำงาน คุณต้องมีสมาธิในการสูญเสียการฉายการบริหารความเสี่ยงและหาบางสิ่งบางอย่างที่ทำงาน แต่ถ้าคุณกำลังมองหาโดยตรงคาดการณ์ว่ามีแนวโน้มที่จะเป็นตัวทำให้น่าหัวเราะ เอฟเอ็ม: แต่ไม่ใช่ว่าจุดแนวโน้มต่อไปที่คุณไม่ได้คาดการณ์เพียงการกำหนดแนวโน้มและการใช้ประโยชน์จากมันได้หรือไม่ พ. ศ. : ที่เหมาะสม และถ้าคุณมองมาที่ฉันเป็นทำนายแทนการเป็นผู้ประกอบการเป็นผู้ประกอบการค้าผมทางข้างหน้าเป็นปัจจัยบ่งชี้ที่ผมกำลังให้คะแนนประมาณ 35% ดังนั้นผมไม่ดีมากเช่นการทำนาย ผู้ที่มีทักษะที่แตกต่างกัน แต่ก็ยังคงแม้จะมีการติดตามแนวโน้มที่คุณจะได้ยินคนพูดว่า "คุณคิดว่าตลาดจะอยู่ที่ไหน?" มันเป็นเพียงธรรมชาติของมนุษย์ที่จะลองและวิธีการนี​​้ในแง่ของการทำให้การคาดการณ์ FM: ผู้จัดการหลังจากที่ดูมานานกว่าทศวรรษที่ผ่านมาดูเหมือนว่าฉันว่ามีความหลากหลายมากขึ้นภายในสิ่งที่ถูกกำหนดอย่างอิสระเป็นขนาดกลางไปยังพื้นที่ดังต่อไปนี้แนวโน้มในระยะยาวกว่าคนส่วนใหญ่ให้เครดิต พ. ศ. : นั่นเป็นสิทธิ คนดูมากเกินไปในความสัมพันธ์ระหว่างผู้ค้า ข้อเท็จจริงของเรื่องคือ [ที่] ความสัมพันธ์มีแนวโน้มที่จะคุยโวความสัมพันธ์ เหตุผลที่ถูกสิ่งที่ชนิดของผู้ประกอบการค้าที่คุณมี - สมมติว่าคุณเป็นปานกลางถึงผู้ประกอบการถ้าในระยะยาวคุณเป็นหวุดหวิดถ้าคุณเป็น CounterTrend คุณรู้ว่าคุณลองและซื้อด้านล่างและขายบนหรือถ้า คุณกำลังติดตามแนวโน้มในกรอบเวลาที่คุณจะสร้างรายได้และทุกคนทำเงินในแนวโน้ม พวกเขาทำมันในรูปแบบที่แตกต่างกันที่พวกเขาได้รับในที่สถานที่ที่แตกต่างกันพวกเขามีวิธีการที่แตกต่างกัน แต่พวกเขาทำเงินในแนวโน้ม ดังนั้นเมื่อคุณมองไปที่ผลการดำเนินงานที่พวกเขามีความสัมพันธ์มากขึ้นกว่าที่ควร ดังนั้นถ้าคุณ จำกัด ขอบเขตของคุณเพียงแค่แนวโน้มติดตามพวกเขาจริงๆจะมีความสัมพันธ์มากขึ้นกว่าที่ควร เพื่อที่จะช่วยให้การแสดงผลที่พวกเขาเป็นจริงทั้งหมดเพียงทำในสิ่งเดียวกันซึ่งพวกเขาไม่ได้ เพื่อให้มีความหลากหลายมากขึ้นในหมู่ผู้ติดตามแนวโน้มกว่าใครจะคาดคิด จริงๆมีสายพันธุ์ที่แตกต่างกันของแนวโน้มต่อไปและพวกเขาจริงๆจะมีคุณสมบัติที่แตกต่าง FM: มีสัญญาณอุตสาหกรรมนี้ที่คุณได้มีส่วนร่วมในการมานานกว่า 30 ปีที่ผ่านมามีการเคลื่อนไหวเป็นหลักมี คุณเห็นอะไรที่เป็นอนาคตหรือไม่ พ. ศ. : ดีก็เป็นหนี้ที่ค้างชำระได้ดี ฉันไม่ได้ที่จะบอกคุณว่าพวกเขามีการซื้อขายฟิวเจอร์สในศตวรรษที่ 19 และนี่คือ 21 คนที่พูดคุยเกี่ยวกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าฟิวเจอร์สเป็นและที่อาจจะมีในทางเทคนิคจริง แต่ความจริงก็คือเหล่านี้ได้รับรอบเป็นเวลานาน สำหรับทุกสิ่งที่ฟิวเจอร์สเวลามีชื่อเสียงของการเป็นที่มีความเสี่ยงจริงๆ มันต้องใช้เวลาคนที่จะสูญเสียความมั่งคั่งหลายซ้ำแล้วซ้ำอีกในตลาดหุ้นไปจนคิดออกว่ามันเป็นตลาดหุ้นที่มีความเสี่ยงจริงๆ ฟิวเจอร์สเท่านั้นที่มีความเสี่ยงตามที่คุณต้องการ [พวกเขา] เพื่อจะเป็นเพราะคุณสามารถใช้ประโยชน์จาก [พวกเขา] ลงได้อย่างง่ายดาย ผมไม่เข้าใจว่าทำไมฟิวเจอร์สที่มีชื่อเสียงที่ไม่ดีสำหรับทุกปีที่ผ่านมาและถ้ามันจะมาเป็นหลักมันเป็นเวลานาน เอฟเอ็ม: เรารู้ว่าคุณมีมากขึ้นของช่างกว่าหวุดหวิด แต่ให้เรามุมมองของคุณบนภูมิทัศน์การลงทุน มันเป็นช่วงเวลาที่ดีที่จะอยู่ในฟิวเจอร์สที่มีการจัดการ? มันเป็นช่วงเวลาที่ดีที่จะเป็นผู้ตามแนวโน้มหรือไม่? พ. ศ. : ผมไม่สามารถคาดการณ์ทิศทางของเศรษฐกิจ แต่มันเป็นเดิมพันที่ปลอดภัยว่ามันเป็นไปได้นั่งรถไฟเหาะ ในช่วงเวลาดังกล่าวที่ผ่านมาได้รับการที่ดีสำหรับการติดตามแนวโน้ม นี้เป็น แต่การโต้แย้งที่บอบบาง - มันฤษีและวางอยู่บนตัวอย่างเล็ก ๆ เหตุผลที่แท้จริงที่จะเข้าร่วมเป็นที่ซื้อขายล่วงหน้าที่ได้รับประโยชน์ในการทั่วไปและในขณะนี้มีแนวโน้มที่จะเป็นเวลาที่ดีที่สุดเท่าที่ เพิ่มเติมฮาร์ดท์ ฮาร์ดท์หายไปเดิมพันกับเดนนิส เขาไม่คิดว่าเต่าจะได้รับการอบรม ป. ร. ให้ไว้ในระดับสูงของการศึกษาของเขาก็มีโอกาสทดลองเต่าค่อนข้าง discomforting การทดลองเต่าพิสูจน์ให้เห็นว่าคุณไม่จำเป็นต้องมีการศึกษาระดับปริญญาเอกในตรรกะทางคณิตศาสตร์ที่จะชนะ ในความเป็นจริงมันได้รับการพิสูจน์ให้ทุกคนสามารถชนะ: Q. คุณไม่ได้เป็นพันธมิตรกับริชาร์ดเดนนิส? A. ที่อุดมไปด้วยและผมเป็นเพื่อนในโรงเรียนมัธยม ที่อุดมไปด้วยเริ่มมีการซื้อขายเมื่อเขาอยู่ในวิทยาลัย ฉันอยู่ในโรงเรียนที่มีต่อการทำงานวิทยานิพนธ์ปริญญาเอกในตรรกะทางคณิตศาสตร์ ในปี 1974 ผมได้จมลงด้วยเหตุผลทางการเมือง ผมเขียนวิทยานิพนธ์ในตรรกะทางคณิตศาสตร์ภายใต้นักคณิตศาสตร์ที่มีชื่อเสียงระดับโลก สมาชิกคณะใหม่ที่มีความเชี่ยวชาญเกิดขึ้นจะเป็นเหตุผลทางคณิตศาสตร์เข้าร่วมพนักงาน ในทางทฤษฎีที่ผมเป็นนักเรียนของเขาเท่านั้น บทบาทการกำกับดูแลในวิทยานิพนธ์ของผมก็เปลี่ยนจากที่ปรึกษาที่มีอยู่ของฉันไปที่คณะกรรมการใหม่นี้ใครก็ตัดสินใจว่าเขาอยากให้ผมทำวิทยานิพนธ์ที่แตกต่างกัน ผลที่ตามมาหลังจากที่ผมได้ทำทุกงานหลักสูตรของฉันนำมาสอบของฉันและจบสามในสี่ของวิทยานิพนธ์ของฉันความคืบหน้าของฉันถูกขัดขวาง ในขณะที่ริชาร์ดบอกว่าผมใช้เวลาวันอาทิตย์ที่จะลองการซื้อขายบนพื้น ผมและผมไม่เคยกลับไปที่โรงเรียน